豎起發展中國家跨國並購的大旗
周林

談起跨國並購的主角，人們首先想到的幾乎都是國際上著名的跨國公司💇🏻，很少能夠與中國的企業聯系在一起📟🎳。但在去年🌎，上海電氣集團收購日本秋山印刷株式會社、中國網通（控股）以8000萬美元收購亞洲環球電訊🤳🏽、中國石油天然氣股份有限公司購入印尼的油田和天然氣田資產✋👨‍🦱、TCL集團以820萬歐元收購德國施奈德集團……中國企業在海外的一系列收購動作，似乎向人們預示著中國企業的海外並購時代已經來臨🧛‍♀️。
所謂跨國並購（Cross-BorderMergersandAcquisitions），是指一國（母國）企業基於某種目的，通過取得另一國（東道國）企業的全部或部分資產（或股份），對另一國（東道國）企業的經營管理實施一定的或完全控製行為🙀。
企業為什麽要選擇跨國並購來尋求自我發展🧍🏻‍♀️🚸？跨國並購能給企業帶來什麽利益？回顧西方學者對跨國並購動因的理論解釋，可以從中尋找到答案。交易成本理論：將兼並形成的多部門組織視為一個內部化的市場🧓🏻，可以節約經營活動的交易成本。規模經濟理論❣️：西方傳統經濟學認為🧡，企業通過並購來擴大生產規模🦹🏽‍♂️，生產規模的擴大可以降低平均成本，從而提高利潤。目標公司價值低估理論：當東道國由於匯率變動導致貨幣貶值或者證券市場的低迷導致目標企業價值低估😇，這時🦵🏻，通過跨國並購就可以實現低成本擴張。產業組織理論：由於產業壁壘的存在，包括規模壁壘、技術壁壘、進入的政策壁壘等，通過跨國並購就可以順利突破上述障礙，快速進入東道國市場🧏🏻‍♀️👩🏿‍🔧。
從國際上來看🤷，跨國並購呈現出以下最新特點。能源、金融、電信等資源性產業成為並購熱點👨‍🦳；橫向並購增多，跨行業並購減少，戰略聯盟增多；股權交換成為跨國並購的主要交易方式和手段🗝；強強聯合，並購規模日趨龐大，並購金額屢創新高；跨國並購的地區主要集中於發達國家🧑🏻‍🦱，但發展中國家的並購也在逐步上升。
中國雖然是一個發展中國家🚴🏿‍♀️，但企業跨國並購也有近20年歷史◼️🧑🏼‍🎓。1984年中銀集團和華潤集團聯手收購香港最大的上市電子集團公司——康力投資有限公司，從而首開中國企業海外並購的先河🤸‍♂️。此後🕵🏽‍♂️，眾多有實力的中國公司開始了一系列的嘗試。中國加入WTO以後，特別是在去年👽👨‍🏫，中國資本走出去的步伐大大加快。美國《商業周刊》在不久前的一期刊文稱，“中國企業掀起購買海外資產風潮”👨🏻‍💼。
從現階段來看🥫🏊🏼‍♂️，中國企業的海外並購主要存在以下問題。首先，企業規模小，融資能力不強👨‍👩‍👧‍👦。國外大型跨國公司都有雄厚的資本金和財務公司或者是控股銀行。而我國跨國並購的主體主要是國有或國家控股公司，在國內的巨無霸企業💁🏼‍♂️⭕️，放到國際資本市場上只能算是中小型企業👩🏿‍✈️。而國有企業由於歷史的原因6️⃣，大部分資金不足或者資產負債率較高，對外融資能力較弱。其次，企業缺乏對外投資的自主權👩🏿‍💼。相當多的企業沒有海外投資設點權，沒有海外融資權，沒有外匯的支配使用權。位於美國芝加哥的伊利諾州政府大樓，2003年1月份的市價在1000萬美元左右，而在1994年5️⃣，它曾以200萬美元出售🧛‍♂️。萬向集團認為遇到了機會，欲買下它，作為公司在美國的基地，不幸的是，面對中國嚴格的外匯管理製度及繁瑣的外匯投資審批過程，最終未果。第三☘️，跨國並購缺乏戰略規劃🎏。根據外經貿委的統計🕣，截至2002年底，中國累計批準境外投資企業近7000家👲🏽，中方協議投資總額100億美元左右，在這些資本所投資的項目中，有67％是不賺錢的。很多企業只是作為接待官員訪問的成本部門，而不是利潤部門🛕。最後，缺乏熟悉跨國並購的高素質人才🛌🏼。跨國並購的專業人才應該通曉國際金融、國際貿易、國際營銷、國際商法以及跨國並購程序💂‍♂️👩🏿‍🔧，能夠熟練使用當地語言處理相關業務，了解當地的民俗🎰、文化。而當前我國嚴重缺乏這樣的實務性人才🚊。
針對這些存在的問題，中國企業跨國並購的實施策略也逐步浮出水面😙。
目標市場的選擇。中國企業的跨國並購目標市場是選擇發達國家還是發展中國家？發達國家是中國出口產品的主要對象🚠，同時是中國學習先進技術和管理經驗的主要對象🧑🏽‍🦱，但與發達國家相比，我國還處於資本相對稀缺的地位🤜🏼。而發展中國家資源豐富♥︎，勞動力成本低廉，中國的技術和設備在這些國家具有相對優勢，但也應該看到在發展中國家投資有政治動蕩、勞動力素質差🙅🏼‍♂️、市場容量小等劣勢。所以，國內企業選擇目標企業時⛹🏽‍♂️，一定要將當地的投資環境與本企業的發展戰略相結合。
融資渠道的選擇。其一是發展金融控股集團🛌🏻👩🏽‍🏫，通過並購企業與金融機構的股權滲透，促進產業資本和金融資本的緊密結合♞☹️；其二是設立海外投資基金🤹🏼；其三是爭取國內金融機構海外分支的支持👨🏿‍🎓；其四是積極開拓國際化的融資渠道🥇🚴🏿。
改善企業海外並購的政策環境🧖🏼‍♀️。從去年10月1日開始，外管局陸續在浙江、江蘇👨🏼‍🦲、上海、山東、廣東和福建等6個省市推行了境外投資外匯管理改革試點👨🏿‍🦰，對中國企業海外並購予以政策上的扶持🧑‍🦲。
（作者為恒达平台經濟與管理學院博士）

《解放日報》 2003年06月24日