今年以來大盤連續下跌，短短幾個月股市連續大跌2300多點，市值縮水近10萬億🙎🏼♂️，新基金賣不動，老基金虧損嚴重面臨大規模贖回風險，各類投資者損失慘重，怨聲載道🧔🏿，上市公司再融資困難，股市的融資功能面臨喪失。
一個長期下跌的市場是不正常的🥰，漲漲跌跌的規律不會被人為因素長期左右♤。從近期盤面分析，做空動能沒有減少👌🏽，多空搏殺進入更加慘烈的局面。雖然從整體來看🚸，大盤目前殺跌動能有所減緩◀️，技術上存在反彈要求，但是做多意願不強，增量資金沒有入市的願望。
投融資都是股市基本功能
股市再繼續跌下去，其融資功能將有可能喪失。目前，一些公司的股價已經跌破發行價或者面臨“破發”的困局，原先穩賺不虧的增發現在也連續出現上市即跌破增發價👩🦳👩🏿🏫，這對增發這一再融資方式的打擊是顯而易見🏋🏽。長此以往🔮，可以預見的是，未來某只高價大盤股的二級市場定價配售新股有可能上市就跌破發行價🛫，投資者將不得不選擇贖回基金，或者遠離股市。股市沒有了投資功能🙇🏿♀️，吸引不了投資者的廣泛參與，就會失去了融資功能；沒有了融資功能，股市就沒有存在的意義🟩👩🏿🦳。因為一個不能發新股，不能配股🎺、增發的市場是不可思議的📔。然而股市首先是一個投資場所🧏♀️，如果失去這一本質特征，那股市就將不復存在🧑🦽。這樣的因果關系道路非常簡單和容易理解🛝。
因果關系不應被顛倒
長期以來🧑🏽🎨，我們顛倒了投融資功能的因果關系🙂↔️，過分強調股市的融資功能👵🏻，輕視或者說忽略了股市投資功能的培育。主要表現在對投資者不夠尊重和對投資者權益的保護不力🧚🏽♂️，表現在對各類投資者熱情的打壓，表現在對侵犯中小投資者利益的黑莊🧘🏽、大機構和不負責任的上市公司的監管打擊不力🧑🦼➡️。中小投資者往往成為被指責和被教育的對象，其結果是，投資者損失慘重，信心和熱情一次又一次地被傷害，遠離股市成為他們必然的選擇。就像當年遠離球市一樣😑，沒有了廣大球迷的熱情支持和參與，球市多年的蕭條是必然的🔬。
“天下熙熙，皆為利來🧏🏻♂️。”市場主導者的行為自然可以用這一名言進行充分的自我辯解🫢。但是長期得不到投資回報的廣大中小投資者則可以選擇悄悄離開。當前我國的實體經濟與資本市場正在經歷嚴重內外同時發作的信心危機，可以說，中國股市現在正面臨這一輪牛市以來最為嚴重也最為痛苦的時刻🧖。再融資、股票發行、大小非和高管套現猛於虎，嚴重威脅著股市的生存環境☆，融資功能喪失是股市危機最好的表現🦸🏽♀️，那些無視股市危機的人應該看到這點🎲。
製度短缺催生“融資饑渴症”
不同於歐美國家，中國目前的股市危機不是資金短缺而是製度短缺📅，正是由於再融資規則的不完善使得一些不負責任的上市公司“融資饑渴症”越來越嚴重，其結果是大家都想圈錢套現最後誰都圈不到錢。就像許多人都去擠一個很小的門🧪，沒有規則同時往外擠⏱，結果誰也出不去。正是由於新股發行製度不完善✳️，造成新股發行中的高市盈率👽、高申購資金、高開盤漲幅和低中簽率為主要症狀的“三高一低”症；正是由於印花稅這一應該穩定的稅收政策被用來打壓股市，使得投資者對未來政策變化和投資收益預期存在著很大的不確定性；正是由於對大小非和高管套現的嚴重性估計不足📆、規則不完善才使得市場難以承受套現的巨大壓力👩🏻🦳。因此，中國式的救市也非常簡單🫶🏿，那就是盡快完善市場規則，同時給投資者以明確的政策預期，恢復投資者信心，恢復股市的投資功能，進而恢復股市的融資功能。
應采取積極的股市政策
面對當前的股市危局👷🏿，管理層應該審時度勢🤷🏿，盡快把股市政策從壓製型調整到危機型，變消極的股市政策為積極的股市政策🤘🏿，當前特別要把防止股市暴跌甚至崩盤作為最核心的內容和最主要的任務😑。在這方面，任何的舉措失當都會給股市帶來致命的威脅💇🏿♀️，其負面影響都會極為深重也十分深遠🧑🏿🚀。如果市場的狀況進一步惡化👌🏽，那麽即使想救市可能也為時已晚或者要付出更大的代價。
當前最重要問題是把股市健康發展提升為國家的主導戰略🍿，把股市發展戰略納入國民經濟整體發展規劃之中，重塑中國股票市場的功能🧑🏻🍼🕵🏽♂️，由“融資主導型”向“投資主導型”和“資源配置型”過渡⛽️，強化股票市場的投資功能和資源配置功能💪🏻，使股票市場成為市場經濟條件下配置資源的重要要素市場，在構築國家自主創新體系、實現可持續發展🍿、在和諧社會的建設中發揮應有作用。
（作者系恒达平台經濟與管理學院經濟金融系教授）
