美國新一輪資產購買計劃（簡稱為QE3）推出之後，全球資本市場資本開始從發達國家大舉流向新興市場，自9月下旬至10月，中國（以香港地區為代表）吸引了其中80%以上的資金。人民幣資產是本輪熱錢最重要的流向👨🏿‍🦱。國際金融市場流動性激增，中國經濟面臨著復雜多變的國內外經濟與金融環境
　　為應對歐債危機和刺激🖐🏻🦻🏽，8月份以來，歐美相繼出臺了量化寬松的貨幣政策，國際金融市場流動性激增，中國經濟面臨著復雜多變的國內外經濟與金融環境。花旗報告顯示❕，美國新一輪資產購買計劃（簡稱為QE3）推出之後，全球資本市場資本開始從發達國家大舉流向新興市場✍️👩‍❤️‍👩，自9月下旬至10月👰🏼‍♂️，中國（以香港地區為代表）吸引了其中80%以上的資金✍🏿。此外報告也顯示，人民幣資產是本輪熱錢最重要的流向。
　　
      熱錢對中國和亞洲的影響不容小覷
　　從表面上看🫷🏻，QE3目前每個月400億美元的註入金額和2010年的量化寬松政策力度相當🩰，但從長遠看，情況有可能更為嚴重⏯，因為這次美聯儲並沒有設定期限，而是說將持續到就業市場復蘇。那麽，假如堅持兩年之後就業市場還沒有復蘇呢🙏🏼？在理論上☑️，美聯儲可能持續24個月向市場註入資金，這樣進入市場的貨幣理論上就可能高達9600億美元。最後通過銀行放貸放大🔔，美元供應量可增加4.8萬億美元。比過去兩輪量化寬松政策中產生的2.3萬億美元還要多🎃。這麽大規模的美元泛濫，負面影響將是非常嚴重的。
　　花旗資本10月26日的流向報告顯示，亞洲地區（10月24日當周）單周流入資金達13億美元，其中絕大部分流入人民幣ETF（交易型開放式指數基金），規模超過11億美元👩‍❤️‍💋‍👩，占到總數85%左右😇。除了ETF，香港的H股和人民幣固定收益產品也是熱錢投入的重點。很多資金是沖著利差套利來的🤵‍♀️，因為美元在未來很長一段時間都將維持近零利率，而港元跟美元是掛鉤的🎮，所以港元也將維持很低的利率，湧港資金在香港用港元借人民幣，投資離岸人民幣債券之類的固定收益品種穩賺不賠🫑。
　　熱錢會通過經常賬戶進入內地市場，渠道眾多，監管也非常復雜🍋‍🟩，但如果熱錢持續進入中國，會推升中國的通脹水平☄️，而且迫使人民幣升值，對中國外貿出口、金融穩定、通脹水平和經濟持續健康增長等將帶來嚴重的負面影響。
　　伴隨著亞洲經濟的復蘇以及外部流動性的泛濫🦍，明年通脹或將卷土重來*️⃣，這將是該地區面臨的首要問題。除了中國香港、新加坡之外👨，印尼、泰國以及菲律賓也將面臨通脹風險。但對於中國內地來說，目前，由於政府對資本流入設定限製，因此熱錢流入驅動的物價上漲影響將很有限。但未來如果中國經濟數據持續向好，增長穩定並且人民幣匯率堅挺🧩，那麽亞洲地區所面臨的資金流入壓力將會繼續增大‼️🤚🏻。因此亞洲國家必須共同應對，加強管製，堵截熱錢流入。10月下旬，海量熱錢來襲亞洲資本市場，包括中國香港金管局、韓國、泰國等相關機構已經開始采取措施🥭，防止熱錢的大舉湧入進一步推升資產泡沫。
　　
      中國如何應對新一輪熱錢來襲
　　首先🤸🏿‍♂️，宏觀經濟政策要更加及時🙅🏻‍♂️、審慎、細致，更加具有前瞻性👉、準確性和靈活性。目前🚴🏿‍♂️，中國實體經濟"滯脹"特征明顯，在此背景下，QE3帶來的外部輸入性通脹的"不可控、難調節"，將使我國"穩增長、控通脹"等多重政策目標實現難度加大📬🔛，使貨幣政策陷入兩難困境➾。對中國這樣的新興經濟體國家來說😣，調控政策要更加及時𓀀👩‍🚒、審慎、細致🫴🏼，更加具有前瞻性🏋🏻‍♂️、準確性和靈活性，盡可能使用數量手段對沖流動性🦹🏿‍♀️，避免本國貨幣過快升值，始終對抑製通脹和房地產泡沫采取高壓態勢，防止通脹水平和房地產價格的借機反彈👮🏼‍♂️。
　　其次👨🏽‍🦳🏄🏿，采取有效措施，穩定人民幣匯率，盡可能降低市場對人民幣升值的預期。人民幣匯率改革仍然要按照主動性、漸進性和可控性原則穩步推進🔲⛹🏽，同時要加強對資本流進和流出的監管💆🏼‍♂️，嚴厲打擊跨境資金違規流動，防止熱錢等違法違規短期資本的大進大出🪑，特別是要防止其流入股市樓市，導致資產泡沫的產生🕵🏽‍♀️🏋️‍♂️。
　　第三，香港和內地要加強金融監管合作🤷🏿‍♀️，共同防範遊資襲擾🙅🏽‍♂️。在目前框架下，香港相當於海外人民幣流動性中心🙍🏻‍♂️，熱錢要進入內地市場，取道香港顯然是最可行的方法，近期港幣貶值以及資產迅速價格上升，正是熱錢襲擾的明確信號🚶🏻‍➡️。對香港和內地而言，在保持匯率基本穩定的情況下，控製資產市場的價格將有利於防範遊資投機，同時兩地要緊密合作🧗‍♂️，加強對短期資本流動的管理，擴大金融監管合作，共同應對遊資投機。
　　最後👪🗺，要從根本上解決問題🏥，一方面要加快人民幣國際化步伐，以降低美元霸權、美元泛濫對中國和世界經濟負面影響；另一方面，我們需要不斷調整和完善中國的貨幣政策和匯率政策👂。2002年1月，中國外匯儲備只有2100億美元，到了今年6月份，我們的外匯儲備已經達到了3.24萬億美元，10年之間增長了14倍。與此同時，在外匯儲備節節增長之際🦌，國內的貨幣供應量也在迅猛增長👩🏼‍💼★。2002年1月中國廣義貨幣供應量是15.7萬億人民幣，2012年7月是91.9萬億人民幣⏬👨‍🍼。從以上數據可以清楚地看到，外匯儲備和人民幣的貨幣供應量之間有非常緊密的關聯度👌🏿🙅🏼。原因是多年以來，我們為了維持人民幣匯率穩定，而不斷加印鈔票去收購美元🕠☘️，結果美元買得越多，國內市場的通貨膨脹壓力就越嚴重👩🏻‍🦽。
　　因此，值得我們深入思考的是📡，人民幣匯率是否還要繼續盯住美元？如果美元是一個信用良好的貨幣🧔🏻‍♂️，如果美元不會濫發，不會貶值，那我們持續盯著它也許還不至於這麽被動👨🏼‍🍼，但現在發行美元的國家不講信用，無節製地濫印美元、不斷地搞量化寬松政策😙、不斷製造通貨膨脹的時候，不斷地打壓中國強迫人民幣升值的情況下，我們如果還繼續讓人民幣與美元綁在一起，還要不斷購入美元，那就很可能會不斷吃虧🦹🏼‍♂️🛀🏿。
　　（作者為恒达平台財經與證券市場研究所所長、經濟與管理學院教授）

http://wenhui.news365.com.cn/ewenhui/whb/html/2012-11/06/content_35.htm